La notion d’alpha
La notion d’alpha est un terme très peu connu en France et en dehors des sphères de Twitter. Dans cet article, l’alpha signifie le fait d’avoir un avantage stratégique sur ses compétiteurs. Cela se traduit souvent par la possession d’une information non publique — une asymétrie d’informations.
Pour illustrer, imaginons un marché où nous pouvons parier sur le moment de l’élimination (ou abandon) de Novak Djokovic à Roland Garros. Étant le numéro 1 mondial et le favori pour le tournoi, le marché (agrégation des parieurs) pense qu’il va se hisser en finale ou au minimum en demi-finale. Mais avant de disputer son quart de finale, un proche de Novak Djokovic vous informe qu’il va abandonner et donc être éliminé. Vous avez votre alpha. Vous avez un avantage compétitif sur vos adversaires dans ce marché. Il vous suffit de parier sur son élimination en quart pour récolter vos gains. Il s’agit ici bien évidemment d’un délit d’initié.
Vous avez pu profiter d’un avantage temporel. Vous avez eu accès à l’information avant qu’elle ne soit rendue publique et que le marché s’ajuste. Quand un marché n’a pas encore intégré une asymétrie, sa valorisation est mal ajustée. On dit que le marché n’a pas “price in” cette information. Par exemple, si une nouvelle technologie révolutionnaire est en développement mais que l’information n’a pas encore été partagée, investir dans cette technologie peut offrir des rendements exceptionnels une fois l’information révélée et que le marché s’ajuste.
Des alphas partout
Cette alpha peut être transmise par un acteur interne mais elle peut aussi être déduite. Prenons l’exemple de $NVDA, gain de 223% en 1 an et de 3000% en 5 ans. Pourtant, avec le recul, ce gain semble logique. La demande en GPU ne fait qu’augmenter (et continuera) et ils ont un avantage compétitif de quasi-monopole (partagé entre cousins).
Comprendre que le machine learning et l’IA sont de plus en plus utilisés, que la puissance de calcul est un avantage compétitif et que NVIDIA est la (seule?) réponse logique à cette demande grandissante, propulsée par l’arrivée de la genAI avec OpenAI (grand client chez NVIDIA). Vous avez déduit votre alpha. Alors oui, c’est plus simple rétrospectivement, mais beaucoup d’acteurs du secteur ont pu en profiter. Cela leur semblait logique.
Mais les alphas ne sont pas forcément si compliqués à obtenir. Pensez à une application que vous appréciez ou, au contraire, à un service que vous trouvez avoir perdu de sa superbe, ou à des produits que vous trouvez qualitatifs. Parfois, un moyen de réduire la friction est une alpha en elle-même. Le meilleur moyen de trouver des alphas est d’être l’utilisateur ou de s’investir (skin in the game), c’est-à-dire être concerné. Vous n’allez pas créer une start-up ciblant les personnes aveugles sans être vous-même aveugle ou proche (très proche) d’une personne aveugle, pour vous fournir ces alphas.
Dans le monde des start-ups, la rapidité compte. Être le premier à repérer une asymétrie permet de prendre de l’avance. Cependant, mieux vaut attendre une vraie asymétrie que de faire des choix précipités sans information solide.
Que faire en l’absence d’asymétrie ?
La chercher. Se tourner vers des technologies capables de créer des asymétries pour en bénéficier le moment venu. Par exemple, l’intelligence artificielle (IA) est un domaine où des asymétries d’information sont en train de survenir. On peut fortement suspecter que les LLMs et l’IA, en particulier, offrent de vastes possibilités pour ceux qui peuvent anticiper leurs impacts futurs.
Récemment, j’ai été accepté dans le Fighter Program de Station F. Une des premières choses que l’on m’a dites : “Tu es là parce que tu es dans l’IA.” Comme si ce n’avait pas été un choix réfléchi de ma part. Je me demande même comment ignorer une révolution comme la genAI et ne pas chercher à en profiter. L’intelligence artificielle, et plus spécifiquement la “genAI”, révolutionne de nombreux secteurs. C’est un domaine assez récent. Il ne demande pas dix ans dans le marché pour comprendre ce qu’il se passe intrinsèquement. Au vu du potentiel et de l’engouement autour de cette avancée technologique, il paraît logique que de multiples asymétries vont se créer et donc de potentiels investissements avec une forte alpha vont émerger. En tout cas bien plus que dans les marchés déjà établis depuis des années.
L’aspect novateur augmente aussi le potentiel asymétrique. Peu, voire pas de régulation. Un arbitrage entre les marchés potentiels (les solutions outre notre pays, pas encore déployées sur notre marché). Une asymétrie des coûts… bref, du potentiel.
En attendant de trouver son asymétrie, il faut faire des investissements peu coûteux et avec un retour élevé. Ce retour peut se mesurer par des gains logiques et des opportunités asymétriques. Bien que difficile à quantifier, cela varie probablement pour chacun. La valeur attendue (expected value, ou +EV) est une mesure clé pour évaluer le rendement anticipé d’un investissement. En se concentrant sur des investissements avec un +EV, on peut maximiser les chances de succès à long terme. Produire de la valeur tout en gardant son focus sur l’accélération de son Time to market dans un domaine à fort potentiel de création d’alpha semble être une stratégie attentiste viable.